赏金女王网站2023 年10 月19 日，香飘飘宣告2023 年三季报，前三季度公司完成营收19.79 亿元，同比+29.31%，完成归母净利348 万元，同比扭亏为盈，完成扣非归母净利-4025 万元，同比亏幅缩窄。

　　三季度收入表示庄重，发卖用度扩大使得利润下滑。单三季度公司完成营收8.08 亿元，同比+20.41%，完成归母净利4753 万元，同比-12.29%，完成扣非净利4001 万元，同比-15.41%，完成毛利率38.53%，同比+4.5pct,咱们估计重要因为冲泡的焦点原料大包粉PET 包材等原原料下行带来的。公司三季度发卖、经管用度率区别为25.9%、7.03%，同比变更+10.45pct赏金女王、-2.58pct，因为公司即饮营业仍正在造就期，发卖用度率有较大幅度的伸长，鼓动满堂用度率的上行，三季度公司完成归母净利率5.88%，同比-2.19pct。

　　即饮坚持较速增速，冲泡增速环比回落冲泡。即饮营业是公司“双轮驱动”计谋下效力打造的第二伸长弧线%，即饮营业现时以Meco 果汁茶、兰芳园瓶装冻柠茶为产物中心，会集资源提拔产物势能冲泡。三季度公司冲泡营业完成营收5.83 亿元，同比+14.51%，环比上半年增速回落，咱们估计重要因为三季度并非冲泡旺季，公司会集资源起色即饮营业，同时对冲泡采纳肯定的控货为四时度旺季做盘算。

　　上风区域伸长庄重冲泡，新区域主动斥地。单三季度公司焦点商场华东、华中、西南冲泡、西北营收区别同比+13%、11.1%、18.2%、36%，焦点商场表示庄重，新区域增速亮眼，同时招商稳步促进，Q3 末经销商环比Q2 净增83 家至1502 家。本年以后公司冲泡营业稳步还原，即饮营业博得亮眼冲破，咱们以为整年达成股权勉励定下的15%的收入伸长标的题目不大，预计后续，咱们看好公司即饮营业的延续促进，跟着发卖范畴的增加，范畴效应慢慢呈现，即饮板块的耗费估计慢慢缩窄。

　　结余预测和投资评级：公司冲泡基础盘坚韧，第二伸长弧线即饮板块加大参加，从现时发卖表示看仍旧起势，估计2023-2025 年EPS 区别为0.71 元、0.94 元和1.17 元，对应PE 区别为22X赏金女王，16X 和13X，支柱“增持”评级。

　　危机提示： 1）新品扩大不足预期；2）冲泡营业还原不足预期；3）原原料代价超预期上行；4）行业逐鹿加剧；5）食物安闲题目等。赏金女王香飘飘(603711)：收入吻合预期 盼望四时度冲泡旺季发扬