赏金女王深耕奶茶十余年，品牌地步焕发新机。通过十余年深耕奶茶范畴，目前香飘飘仍然是市占率超六成的冲泡奶茶龙头企业。1）股权机合方面，公司股权机合较为聚会宁静，股权慰勉落地引发公司生气；2）品牌力方面，20余年积淀下，优口碑、高品德、强召唤力铸就强品牌力；3）产物方面冲泡，公司周旋“双轮驱动”战术，此中冲泡为宁静伸长根基盘，即饮板块为聚焦发力的第二伸长弧线）渠道方面冲泡，公司构修全方位市集营销经管体例，经销形式为主；5）市集方面，公司深耕华东大本营二十余年，正在坚固江浙沪市集上风的同时，正逐渐完成由区域结构向天下性结构的更动；6）财政方面，疫情影响下，2017-2022年公司收入CAGR达15.61%；归母净利润CAGR达23.34%，发卖毛利率宁静正在65%驾御，结余才能向好。

　　冲泡奶茶逐鹿格式宁静，饮料赛道空间大。1）公司根基盘所处赛道显露安定：目下中国冲泡类奶茶行业发达进入成熟期，2014-2020年冲泡奶茶CAGR仅为5.29%，增幅相对平缓，2020年其市集领域为48.9亿元，掉队于现造茶饮行业；2）公司踊跃拓展即饮板块打形滋长弧线年，现造茶饮的零售额领域将连续滋长至3400亿元，CAGR约为24.5%。2015-2020年现造茶饮占具体茶市集比例从16.43%上升至27.64%，且占比仍正在连续提拔，即饮板块的打造有帮于付与后期功绩弹性&发达空间。

　　公司中心看点：第二伸长极显露或超预期冲泡冲泡，领域效应将逐渐展现。咱们以为2023年为香飘飘从新启航的一年，主因：1）市集结构仍未充沛，冲泡希望通过渠道下浸+升级，完成宁静伸长；2）Meco果汁茶韧性统统，加码瓶装赛道=高毛利+拓展动态消费场景，依托孤单奇迹部经管，即饮板块希望为第二伸长弧线）产能愚弄率仍偏低，后期领域效应希望展现；4）中心原料本钱趋向向下赏金女王网站，23年希望享本钱盈利。

　　估计公司2023-2025年公司收入增速不同为21.98%、17.44%、12.44%；净利润增速不同为37.87%、29.73%、24.23%；EPS不同为0.72、0.93冲泡、1.16元/股；PE不同为25、19、16倍。切磋到公司终年功绩确定性较强，目下估值极具性价比，初次掩盖予以买入评级。

　　催化剂：冲盘板块显露向好；即饮板块放量超预期；本钱盈利开释超预期；经济复兴超预期。

　　危险提示：新品实行不足预期；区域扩张不足预期；食物平和题目；原料价值颠簸危险。赏金女王网站香飘飘深度呈报：冲泡即饮双轮驱动23年扬帆起航