赏金女王网站23H1公司达成营收11.7亿，同比+36.3%，归母净利/扣非净利-0.4/-0.8亿，同比减亏0.9/0.7亿，与上次事迹预报相同；对应23Q2营收4.9亿，同比+35.2%，归母净利/扣非净利-0.5/-0.7亿，同比减亏0.2/0.04亿。公司上半年的亮眼发挥为终年股权胀动侦察对象（收入同比+15%）达成供给有力维持；利润端，23H1净利润同比减亏显着，主因公司冲泡营业端庄修复，即饮新品终端动销优越，公司各项谋划措施有用落地推行。预计23年下半年，公司将接连合怀即饮营业三项对象的利市胀动：1）果汁茶双位数修复伸长；2）冻柠茶、牛乳茶两大新品加大探测试销畛域；3）内部结构进一步磨合完整。估计23-25年EPS为0.71/0.96/1.19元，参考可比公司23年均匀28xPE(Wind相同预期)，予以23年28xPE，对象价19.88元，“增持”。

　　23H1冲泡/即饮类营收6.3/5.3亿，同比+38.4%/+35.9%，对应23Q2同比+34.2%/+37.0%。冲泡类产物收入发挥靓丽，厉重系公司主动发现淡季机遇，聚焦中心门店，充裕享福高性价比产物需求走高盈余；23Q2即饮类营收3.1亿，个中果汁茶2.4亿，冻柠茶/牛乳茶合计出卖0.7亿。冻柠茶终端动销发挥优越，局部连锁容易店日均PSD破10，具备大单品潜质。截至23Q2末，公司新品已进入约7万家终端赏金女王，估计旺季将增长至10万家以上。目前公司即饮奇迹部已搭筑完结，将来希望充裕发现即饮营业潜力，达成冲泡/即饮各有聚焦、双轮驱动赏金女王。公司经销商队列稳步扩张，23Q2经销商环增56个。

　　23H1毛利率同比+7.2pct至27.9%，23Q2同比+2.7pct至23.6%，毛利率同比上行厉重系受益于上岁晚提价的有用传导及厉重原原料植脂末/PET/包材的代价回落，23H2本钱压力仍希望趋缓，毛利秤谌希望接连擢升。用度端冲泡，23H1出卖用度率同比-2.4pct至31.2%（23Q2同比+2.0pct至37.3%），系公司胀动新品铺陈事情，资源向配合新品的终端铺货/冰冻化扶植/广宣举动倾斜，用度投放有所加大，蓄势即将到来的即饮旺季；23H1约束用度率同比-3.0pct至9.1%（23Q2同比-4.1pct至10.7%）；录得23H1归母净利率同比+11.3pct至-3.8%（23Q2同比+9.0pct至-10.2%）。

　　商量新品仍需接连加大加入，咱们幼幅下调结余预测，估计23-25年EPS0.71/0.96/1.19元（上次0.75/1.08/1.36元），对象价19.88元（上次22.50元），“增持”。赏金女王冲泡即饮双轮驱动等待旺季发挥