赏金女王深耕奶茶十余年，品牌局面焕发新机。源委十余年深耕奶茶规模，目前香飘飘曾经是市占率超六成的冲泡奶茶龙头企业赏金女王网站。1）股权组织方面，公司股权组织较为集合太平，股权慰勉落地勉励公司生机；2）品牌力方面，20 余年积淀下，优口碑、高品德赏金女王网站、强号令力铸就强品牌力；3）产物方面，公司坚决“双轮驱动”策略，个中冲泡为太平增进根基盘，即饮板块为聚焦发力的第二增进弧线）渠道方面，公司修筑全方位市集营销统造系统，经销形式为主；5）市集方面，公司深耕华东大本营二十余年冲泡，正在稳固江浙沪市集上风的同时，正逐渐实行由区域组织向寰宇性组织的改造；6）财政方面，疫情影响下，2017-2022 年公司收入CAGR 达15.61%；归母净利润CAGR 达23.34%，贩卖毛利率太平允在65%掌握，剩余才力向好。

　　冲泡奶茶角逐式样太平，饮料赛道空间大。1）公司根基盘所处赛道阐扬稳定：

　　现时中国冲泡类奶茶行业起色进入成熟期，2014-2020 年冲泡奶茶CAGR 仅为5.29%，增幅相对平缓，2020 年其市集领域为48.9 亿元，落伍于现造茶饮行业；2）公司主动拓展即饮板块打形生长弧线 年，现造茶饮的零售额领域将继续生长至3400 亿元，CAGR 约为24.5%。2015-2020 年现造茶饮占团体茶市集比例从16.43%上升至27.64%，且占比仍正在继续擢升，即饮板块的打造有帮于付与后期事迹弹性&起色空间。

　　公司焦点看点：第二增进极阐扬或超预期，领域效应将逐渐显露。咱们以为2023 年为香飘飘从新启航的一年，主因：1）市集组织仍未充盈，冲泡希望通过渠道下浸+升级冲泡，实行太平增进；2）Meco果汁茶韧性实足，加码瓶装赛道=高毛利+拓展动态消费场景，依托孑立奇迹部统造，即饮板块希望为第二增进弧线）产能愚弄率仍偏低，后期领域效应希望显露；4）焦点原料本钱趋向向下，23年希望享本钱盈利。

　　估计公司2023-2025 年公司收入增速分辨为21.98%、17.44%、12.44%；净利润增速分辨为37.87%、29.73%、24.23%；EPS 分辨为0.72、0.93、1.16 元/股；PE 分辨为25、19赏金女王网站、16 倍。斟酌到公司终年事迹确定性较强，现时估值极具性价比，初次掩盖予以买入评级。

　　催化剂：冲盘板块阐扬向好；即饮板块放量超预期；本钱盈利开释超预期；经济还原超预期。

　　危急提示：新品增添不足预期；区域扩张不足预期；食物安好题目；原料价钱震荡危急。赏金女王网站香飘飘(603711)：冲泡即饮双轮驱动 23年扬帆起航