就正在国内新茶饮品牌争相IPO上市的时分，“中国奶茶第一股”香飘飘(603711.SH)指日公布了2023年财报：营收36.25亿元，同比增加15.90%，净利润2.80亿元，同比增加31.04%。

　　相较于指日刚才上市、具有近170亿港元市值的新茶饮企业茶百道（，2017年就上市了的“老牌”奶茶企业香飘飘的市值已从2019年8月最岑岭的150亿元跌落至目今的72亿元，股价从巅峰37.52元/股跌至目前的17.46元/股。

　　这位“杯子连起来可绕地球40圈”、已经冲饮奶茶期间的“王者”，香飘飘还能“飘得动”吗？

　　比拟之前三年的“暗淡功绩”，香飘飘2023年度的营收和利润齐头可谓是齐头并进。

　　财报数据显示，2020年-2022年，香飘飘不单是营收一连低重，连降幅也是逐年递增的。对付之前几年营收利润的下滑，香飘飘多数将其归罪于疫情以及由之带来的住民消费愿望低重等宏观身分。

　　从公司的策略层面来看，几年来并没有发作大的转移；“冲泡+即饮”的“双轮驱动”策略，自2018年昭彰后，至今照样是香飘飘运营的主基调。

　　从整个营收来看，动作从2012年至2023年一连12年“杯装冲泡奶茶墟市份额第一”的品牌，香飘飘正在该规模的身分照样坚实。2023年，香飘飘冲泡生意杀青营收26.86亿元，同比擢升9.37%；虽说比拟2020年巅峰期的30.67亿元营收有所低重，但一经是三年来少有的正增加了。

　　纵然云云冲泡，但真正让香飘飘重拾增加的，是“双轮驱动”中的另一轮——“即饮”生意。

　　香飘飘旗下的即饮产物征求两类。一类是将鲜牛奶、茶叶等其他配料调配加工成液体状奶茶装入瓶杯中封装后售卖的“液体奶车”，紧要征求香飘飘瓶装牛乳茶、兰芳园系列液体奶茶。另有一类是将果汁增添至茶汤中举行无菌灌装，加工成杯装发售的“果汁茶”，其卖点正在于采用“真茶真果汁”；其Meco果汁茶产物，自2018年推出之后，近年来一经成为了香飘飘中心打造的拳头产物。

　　据2023年财报数据显示，香飘飘即饮产物营收9.01亿元，比上年增加了41.16%，孝敬了全体营收增加的一多半。

　　遵守香飘飘官梗直在投资者合连行动日的公然回应，这一成果的得到，是公司组筑了一支独立的即饮生意发售团队，正在中枢渠道铺货、天真化列举、终端冰冻化等方面，得到长足进取后的结果。

　　但假使拉长时期线年的增加相似还讲不上中兴。2023年，冲泡生意营收26.86亿元，低于2019年的29.36亿元；即饮生意营收比上年同期增加了41.16%，抵达9.01亿元，但与2019年刚推出Meco果汁茶产物时的10.05亿营收比拟，也有必定的差异。

　　也便是说，香飘飘兜兜转转了一圈冲泡，还没有回到“双轮驱动”策略提出的“原点”。

　　遵照国泰君安研报显示，我国茶饮行业以2015年为周围，履历了两猛进展阶段。2015年前是古代茶饮阶段，这一阶段，即品茗、茶叶茶包茶粉是消费的主体，奶茶则紧要以粉末冲泡为主；2015年后，以喜茶、奈雪的茶等品牌接踵获取亿元级其它融资为记号，新式茶饮期间起头了。

　　比拟古代粉末式冲泡奶茶，新式茶饮大家采用茶叶、牛奶和生果现场筑造，颜值高、口感好、抉择多，深受90后、00后消费者的醉心。

　　正在各途资金的帮推下，短短几年的时期里，以新式茶饮为代表的现造茶饮墟市范围由2017年的873亿百姓币增加至2022年的2137亿元，年复合增加率抵达了19.6%。遵照华创证券的估计，到2028年国内现造茶饮墟市范围还将进一步增加至 5871亿元冲泡，年复合增速将庇护正在18.3%的高位。

　　此消彼长之下，现造新式茶饮的兴起，直接影响到了香飘飘赖以成名的“冲泡奶茶”墟市。纵然公司正在答复投资者提问时，曾不止一次的相信“杯装冲泡奶茶的天花板远远未到”，但比拟现造茶墟市范围的比年高速增加，“冲泡奶茶”增加乏力早已是不争的本相。

　　据“趣解贸易”认识，早正在2012年，香飘飘正在国内杯装冲泡奶茶墟市的占领率就一经抵达了50%以上，并一连12年墟市份额第一；其官网上“销量当先，杯子连起来可绕地球40圈”的告白，恰是已经光后的证据。不无浮夸的说，正在良多80后、90后的印象中，香飘飘便是冲泡奶茶的代名词，不管是优笑美，依旧立顿都全体不是敌手赏金女王网站。

　　然而遵照智研商量起首公布的一组数据，2014年至2020年，国内冲泡奶茶行业墟市范围年复合增加率为5.29%，仅为同期现造奶茶墟市范围增加率的四分之一。跟着2020年后国内新茶饮品牌纷纷摊开加盟“赛马圈地”，目前的这一差异可以会更大。

　　这也意味着，即使香飘飘克造了已经一起的敌手，永远仍旧着冲泡奶茶行业第一的地点冲泡，但正在现造奶茶墟市高速增加的此日，也依旧可以被期间所掷下。

　　另一方面，除了行业自己受到抨击表，近几年“减糖”看法深刻人心，消费者对付“无糖”或操纵“代糖”产物的探求愈来愈甚。

　　翻看香飘飘冲泡奶茶配料表浮现，其奶茶粉配料、奶茶果配料中均含有白砂糖、食用葡萄糖等。能量表中碳水化合物占比12%。除此以表，香飘飘奶茶还给单配一包白砂糖用于调度甜度。正在幼红书平台上摸索“香飘飘”，洪量评论都正在辩论植脂末含量的题目；乃至有网友还开打趣说，毕竟找到了周杰伦发胖的源由。

　　比拟之下，新茶饮品牌为了投合消费者的需求，多数可能正在点单时抉择甜度，或者不格表加糖。逐渐地，冲泡奶茶这块生意，一经缓慢被主流消费人群废弃。

　　着名策略定位专家、福筑华策品牌定位商量创始人詹军豪体现：研商到中国雄伟的消费者基数和持续变更的消费需求，冲泡奶茶墟市仍旧存正在必定的增加空间，更加是正在细分墟市和特定消费群体中。对付香飘飘来说，另日的进展时机正在于怎么捉住行业进展趋向，持续立异和升级产物，以餍足消费者的需求；同时冲泡，拓展发售渠道、擢升品牌影响力也是枢纽。

　　2017年，公司登岸A股所召募的资金，就昭彰提出要配置一个“年产10.36万吨液体奶茶配置项目”，进而“低重杯装奶茶墟市显露卓殊摇动而导致的规划危机”。

　　当时，香飘飘胜过98%的营收，都是来自于杯装奶茶的分娩和发售。到了2023年，这一比例降至了74.88%，新增的液体奶茶、果汁茶生意孝敬的营收正正在逐年增加。

　　然则营收增加了，但全体毛利率并没有增加。2023年财报显示，香飘飘即饮类产物毛利率唯有18.41%，远低于冲泡类产物44.68%的毛利率。这也直接导致公司全体毛利率从上市时的44.88%降到了目前的38.08%。

　　为了庇护高毛利，2022年2月起，香飘飘还对个人产物出厂价钱举行了上调。

　　然则香飘飘能提价的空间相似并不大。以其正在京东旗舰店销量最高的Meco果汁茶为例赏金女王网站，8杯售价44元，均匀每一杯价钱是5.5元；而比拟之下，蜜雪冰城好似的“线元，不只口胃抉择更多，还可省得费抉择糖度、温度等各样属性。

　　或者也恰是由于利润不佳，香飘飘对立异相似并不是很热衷。依旧以Meco果汁茶为例，纵然香飘飘将其视作是独家开创的新品类，可自2018年推出之后，至今正在京东旗舰店也唯有8种口胃正在售，“芒果芭笑”成为热卖口胃，都邑被写进财报动作公司接续饱动“产物口胃立异”的案例。

　　遵照财报数据来看，2023年，香飘飘正在营收36.25亿元、同比增加15.9%的情形下，研发用度仅为3260万元，占比不到1%，而发售用度则抵达8604万元，同比暴增了53.42%。这也多少从侧面响应出，香飘飘“重营销轻研发”。

　　按公司财报的回应，2023年发售用度的猛增，除了添补多元化散播的加入表，紧要还用于招募了600多名饮料发售专业人才，来打造独立于冲泡生意的即饮发售团队。

　　对付香飘飘来说，这多少也是无奈之举。一方面，由于电商渠道构造较弱，全体发售占比唯有7%掌握，不得不依赖经销商渠道举行拓展；另一方面，遵照香飘飘公然回应，其古代的冲泡产物和新增的即饮产物，由于性命周期和生意特性的差别，渠道机合也有着昭彰差别。

　　据“趣解贸易”认识，冲泡产物渠道紧要集结正在三线以下都邑，以批零食杂店为主，餍足的是节日送礼的需求；而即饮产物则一二线都邑销量更大，且紧要集结正在校园及校园周边。也便是说，香飘飘目前正在推的新品，并不像表界认为的那样可能全体依仗原有“县县通、镇镇通、村村通”的渠道举行拓展，原来还须要持续进展新的经销商。

　　遵照浙商证券的统计，国内目前现造茶饮门店一经胜过38万家，一经遍布一二线及下重墟市，再加上表卖生意的普及，香飘飘冲泡和即饮产物已经引认为傲的“便捷”属性，早已有名无实。

　　近年来，香飘飘经销商的屡次转移，或很多少也响应出来当下“冲泡奶茶”的生意并欠好做。正在2023年财报中，纵然香飘飘经销商净增199家抵达1531家；但综观来看，从2019年起头，香飘飘的经销商数目起头显露了一连的下滑，从2019年底的1481家降到了2021年底的1162家。2022、2023年的增加也只是造作规复到了巅峰期的形态。

　　由蒋筑琪于2005年创立的香飘飘无间是模范的家族企业，其兄弟蒋筑斌、妻子陆家华和女儿蒋晓莹，均正在企业担当要职；正在2023年三季报时，家族合计持有的股份高达75.59%。目前这一情状正正在发作改良冲泡。

　　先是正在2023年12月21日，创始人蒋筑琪辞去了总司理职务，引入了职业司理人杨冬云接替；本年3月30日，公司二号人物蒋筑斌，又“因幼我源由”辞去董事、副董事长职务，似是正在为放权给杨冬云摊平道途。

　　正在业内看来，蒋氏兄弟接连辞任，意味着香飘飘正在向职业司理人处置公司的偏向进展；但正在生意转型进展的枢纽岁月换帅，也容易激励墟市对生意进展远景的顾虑。

　　生于1971年的杨冬云，从业履历相称雄厚，曾历任广州宝洁公司项目司理、速8旅社高级副总裁、强壮元药业集团总裁等职务；其最为表界赞扬的，是正在白象食物集团担当施行总裁时候，一手将白象大骨面打形成超等爆款。或者已经依附大单品策略走红的香飘飘，当下正亟需复造如许的故事。

　　值得一提的是赏金女王网站，蒋筑琪正在聘任杨冬云为总司理的同时，还以每股13.43元的价钱，通过公约让渡的方法向杨冬云让渡了其持有的2053.73万股股份，占公司总股本的5%，杨冬云也就此成为公司持股5%以上非第一大股东；按4月30日收盘价17.46元/股推算，杨冬云此个人股票的收益一经胜过了8000万元。

　　与杨冬云此前接办的企业差别，香飘飘冲泡奶茶所处的固体饮料行业正面对重塑；而香飘飘思要发力的即饮墟市竞赛激烈，不单有古代品牌的竞赛，另有新兴品牌的持续展示。下一步，香飘飘仍需出力稳固冲泡墟市，同步斥地即饮墟市；然则两者之间怎么均衡，还要看公司计划构造。

　　截至4月30日，香飘飘目前市值仅剩71.7亿元；思要坐稳“中国奶茶第一股”，香飘飘须要拿出更多成果来证据我方的价钱了。

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