事变：公司宣布2020年报和2021年一季报，2020年达成营收37.61亿元，同比消浸5.46%，达成净利3.58亿元，同比伸长3.15%。2021Q1达成营收6.91亿元，同比伸长60.67%，达成净利0.03亿元，同比伸长103.48%。

　　冲泡发力，渠道深耕，公司事迹慢慢规复。公司2020年受疫情影响奶茶终端消费场景受损紧要，整年事迹有所承压，20年达成营收37.61亿元，同比-5.46%；个中四序度达成营收18.68亿元，同比+16.9%。分产物看，冲泡系列2020年达成营收30.67亿元，同比+4.48%，个中四序度达成营收17.72亿元，同比+22.29%，对团体事迹奉献大。冲泡是公司营业基础盘，2020年公司加大冲泡板块发力，不停推新充足产物品类，同时凑集资源打造高势能门店营造热销气氛，集合守旧奶茶贩卖旺季的到来和春节备货影响终端需求较兴盛，事迹显露优异。即饮方面，公司2020年达成营收6.57亿元，同比-34.62%，个中四序度达成营收0.83亿元，同比-38.39%，下滑较紧要，重要与疫情影响放学校等消费场景规复舒徐相合。21Q1公司正在冲泡和即饮两大板块合伙规复的支柱下，达成营收6.91亿元，同比+60.67%。个中冲泡/即饮板块分手达成营收5.20/1.64亿元，同比+67.58%/45.97%。瞻望21年，公司冲泡营业或将达成保守起色，而即饮营业仍将是公司他日资源投放的重心，跟着终端消费场景的慢慢规复，整年事迹希望陆续擢升。

　　毛利率维持安定冲泡，用度投放愈发精准，公司赢余才力希望陆续改观。2020年公司达成主生意务毛利率36.67%，同比-4.96pcts，主因管帐计谋调治，运输费转记生意本钱所致；调治为原口径后主生意务毛利率为41.06%，同比-0.57pcts，基础维持安定。光阴用度方面，公司2020年贩卖用度率（原口径）/治理用度率（含研发）/财政用度率分手同比-0.98/+0.25/+0.10pcts至23.32%/6.41%/0.04%。个中贩卖用度（原口径）下滑9.28%，重要受告白用度同比消浸影响，咱们判别与公司20年用度重心由即饮转向冲泡相合。21Q1公司达成归母净利润0.03亿元，同比+103.48%，整年事迹希望逐季改观。二季度是守旧冲泡营业的淡季，冲泡销量或展现肯定的季候性摇动，叠加公司加大即饮端资源投放，短期利润显露也许受到影响，但永恒来看跟着终端需求的进一步规复，即饮板块的规复性伸长和冲泡营业的保守起色冲泡，公司赢余才力希望陆续改观。

　　“冲泡+即饮”产物矩阵不停充足，二季度要点体贴即饮板块显露。推新才力是软饮料企业首要的竞赛力，通过产物迭代升级和多元结构，达成收入的陆续伸长。咱们以为公司的中枢逻辑正在于用产物打造消费场景，扩充消费群体，达成公司产物销量的敏捷伸长。一方面公司坚决饱动“泛冲泡”策略，20年“香飘飘”品牌连绵推出6种改进口胃，饱动产物改进化、潮水化，从头定位息闲型饮料，为公司守旧营业伸长赋能。另一方面，紧扣消费需求变革趋向，通过推出MECO品牌、兰芳园品牌下的多种新即饮产物，适合消费者对产物新口胃及无糖、代糖等健壮属性的找寻，深化即饮产物的迭代升级，增加消费场景。2021年公司将一连鼎力鞭策“双轮驱动”策略的实践，正在品类陆续扩充、即饮运作日益成熟以及渠道推力的擢升下，公司“冲泡+即饮”矩阵竞赛上风将愈发凸显。公司结构即饮板块多年，运营体味慢慢成熟，希望正在二季度通过新品实行发力，提议要点体贴果汁茶、烤奶茶等新品动销情景。冲泡根本盘韧性强即饮板块静待旺季显露